ديفيد اينهورن على البيع على المكشوف (CSCO ، AMZN)

في خطاب "غرين لايت كابيتال" في الربع الأول من عام 2014 إلى المستثمرين في 22 أبريل 2014 ، صرح ديفيد إينهورن ، "لقد لاحظنا مرارًا وتكرارًا أنه من الخطر على الأسهم قصيرة الأجل التي انفصلت عن أساليب التقييم التقليدية. سخيفة ، ما زالت مجرد سخيفة. " كان اينهورن حذرًا من مخاطر تقصير مخزونات الزخم التي تقلصت على المدى القصير بما يتجاوز أي تقييمات مبررة بحتة على العناوين الرئيسية والضغطات القصيرة. خلقت الانفصال عن الواقع إمكانية وجود فقاعة تكنولوجية ثانية في الألفية الجديدة. السؤال الحقيقي هو كم من الوقت قد تستمر الفقاعة قبل ظهورها. أشار إينهورن إلى ثلاثة أسباب لهذه الملاحظة: التقييمات غير المبررة ، والتغطية القصيرة القسرية ، والزيادات الكبيرة في أسعار الاكتتاب العام في اليوم الأول. هذه هي جميع الظروف التي تشكل في ذروة فقاعات السوق.

فقاعة التكنولوجيا الثانية

يشرح إينهورن عن الطبيعة المجردة (مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) التي تتجاهل عمداً التعويضات القائمة على الأسهم. ويذكر أن هذه نفقات حقيقية للغاية غالبًا ما تكون ضرورية للحفاظ على أفضل المواهب. إن حاملي الأسهم الذين يحاولون تحديد تقييم الشركة ، حيث أن العديد من الأرباح لا يمكن أن يتجاهلوا "التكلفة الحقيقية للتخفيف في المستقبل التي تأتي من دفع الموظفين في الأسهم". يذكر إينهورن اتخاذ صفقات بيع في سلة من أسهم الفقاعات التي تم المبالغة في تقدير قيمتها والتي كانت تتداول عند ضعف التقييمات التقليدية وتتوقع انخفاضًا بنسبة 90٪ عندما تنفجر الفقاعة. لاحظ Einhorn في الماضي أن أسهم الزخم السابقة ذات الأرباح شهدت إعادة تسعير نحو نسب الأرباح (P / E) معقولة في حين أن الشركات لا تزال في المنطقة الحمراء تتداول بالقرب من مضاعفات النقد. خلال فقاعة الإنترنت عام 2000 ، تراجعت أسهم الفقاعات السابقة مثل Cisco Systems، Inc. (NASDAQ: CSCO) بنسبة 89٪ من أعلى مستوياتها ، بينما عانت Amazon.com، Inc. (NASDAQ: AMZN) من انخفاض بنسبة 93٪ عن أعلى مستوى لها. وهو يتوقع أن تنخفض الأسهم بنسبة 90٪ عندما يعيد السوق الاتصال بمقاييس التقييم الحقيقية. الهدف هو الربح من التباين بين القيمة الحقيقية وسعر الفقاعة عند حدوث إعادة التصنيف.

اينهورن مقابل ليمان براذرز

أطلق David Einhorn Greenlight Capital ، وهو صندوق تحوط طويل / قصير الأجل ، في عام 1996 باستثمار 900000 دولار. ارتفعت الأصول إلى 10 مليارات دولار ، مما حقق عائدًا تراكميًا بلغ 1،902٪ وعائدًا سنويًا قدره 16.5٪ صافيًا من الرسوم والنفقات منذ إنشائها ، وذلك اعتبارًا من 31 ديسمبر 2015. تستخدم Einhorn محاسبة الطب الشرعي لتفادي التباينات المالية للشركة والأخطاء والتقارير الاحتيالية لبناء قضيته لبيع الأسهم على المكشوف. أدلى إينهورن باسمه في بداية الانهيار المالي ، عندما كشف عن منصبه القصير في بنك ليمان براذرز. كشف Einhorn عن موقفه القصير في مؤتمر Ira Sohn في أبريل 2008. وخلص Einhorn إلى أن المصرف الاستثماري اتخذ حريات مشكوك فيها في الإبلاغ عن الأصول العقارية السامة. تحدى المدير المالي لشركة ليمان براذرز أطروحة إينهورن ، في حين أن الرئيس التنفيذي قام بالعديد من المظاهر التليفزيونية العامة ينفي أي مشاكل في السيولة لدى الشركة. تم تبرير آينهورن عندما تقدم ليمان بالإفلاس في سبتمبر 2008.

Einhorn مقابل الجبل الأخضر قهوة الجولة الأولى

تأثر الحماس الفاتر لإينهورن في البيع على المكشوف في رسالته إلى المساهمين إلى حد كبير بأداء منصبه القصير في Green Mountain Coffee Roasters. قام أولاً بتقديم مركزه القصير في أكتوبر 2011 ، حيث انخفض سعر السهم من 8 دولارات للسهم الواحد إلى 108 دولارات للسهم في غضون عامين. كانت أطروحة أينهورن الرئيسية هي أن انتهاء فترة براءة اختراع جرين كورن من براءة اختراع قد تغمر السوق بمنافسين أرخص بالإضافة إلى أساليب محاسبية للتعرف على الإيرادات والمحاسبة. أثار عرضه الهبوطي في مؤتمر Value Investing Congress موجة من البيع والبيع على المكشوف ، مما تسبب في انهيار الأسهم إلى أدنى مستوى عند 17.11 دولار بحلول 23 يوليو 2012.

ومن المفارقات أن Einhorn لا يزال يحتفظ بجزء غير معلوم من صفقات البيع على الرغم من انخفاض الأسهم بنسبة 80 ٪. في النهاية ، عاودت أسهم Green Mountain ارتدادها إلى النطاق السعري من 70 إلى 80 دولارًا في أوائل يناير 2014. في عرضه السنوي لحدث المستثمر في 21 يناير 2014 ، كرر Einhorn أن الأسهم قد تم المبالغة في تقديرها وكشفت أن Greenlight Capital لا تزال قصيرة في المركز . أدى هذا الإعلان إلى عودة البائعين على المكشوف ، لكن النتيجة كانت صامتة بشكل غريب حيث استمرت الأسهم في التقلص في نطاق سعر منتصف السبعينيات. في 5 فبراير 2014 ، أعلنت شركة كوكاكولا (رمزها في بورصة نيويورك: KO) عن صفقة استثمار بقيمة 1.25 مليار دولار لشراء 10٪ من شركة Green Mountain. تراجعت الأسهم أكثر من 30 ٪ في صباح اليوم التالي إلى 108 دولار ، حيث كان البيع على المكشوف. استمرت التغطية القصيرة في التسبب في ارتفاع الأسهم نحو ذروة 120 دولار. وقد أدى هذا إلى ظهور "سعر سخيف" من Einhorn في خطاب Greenlight Capital للمستثمرين الصادر في 22 أبريل 2014 لنتائج الربع الأول من عام 2014. تسببت تعليقات Einhorn في هبوط سهم Green Mountain من 100 دولار إلى 92 دولارًا في الأسبوع التالي ، مما شجع البائعين على المكشوف.

في 13 مايو 2014 ، أعلنت Coca-Cola عن خطتها لرفع حصتها في Green Mountain إلى 16٪ ، مما يجعلها أكبر مساهم بـ 26 مليون سهم. أدى ذلك إلى ضغوط قصيرة أكثر ضخامة على مضاربات الاستحواذ التي ارتفعت في نهاية المطاف إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق عند 158.87 $ في 18 نوفمبر 2014. في رسالته للربع الثالث إلى المستثمرين الصادرة في 5 نوفمبر 2014 ، كشف Einhorn أن Greenlight أغلقت مركزها القصير المتبقي وسط خسارة متوسطة 20 دولار للسهم.

اينهورن مقابل جرين ماونتن الجولة الثانية

أعادت Einhorn إنشاء مركز قصير في Green Mountain بحوالي 102 دولار للسهم في مايو 2015. انخفضت أسهم Green Mountain نتيجة للمخالفات المحاسبية وتوجيهات الأرباح المخيبة للآمال في الفصول القادمة. يبدو أن Einhorn تم تبريرها في المرة الثانية ، حيث أشارت Greenlight إلى أن المركز القصير كان ثالث أفضل أداء للصندوق وأغلقت الأسهم عند 51.70 $ في 4 ديسمبر 2015. في 7 ديسمبر 2015 ، شركة الأسهم الخاصة JAB Holding الإعلان عن خطط لشراء Green Mountain مقابل 13.9 مليار دولار ، أو 92 دولار نقدًا للسهم. تسبب هذا في فتح الأسهم عند 90.02 دولار ، بفارق 82 ٪ عن الإغلاق السابق. على الرغم من أن التجارة كانت لا تزال مربحة ، لم تكشف Greenlight عن تفاصيل موقعها.

Loading...